财通证券：给予海泰新光买入分级

财通股票控股权有限一些公司张文录近期对海泰新光完成分析并释出了分析报告《硬镜ODM强势下降，实质上国际品牌自产替代中金》，本报告对海泰新光得出买入评等，当前股票为79.37元。

海泰新光(688677)

一些公司与亚洲地区硬镜龙头史赛克深度协作。过去十年间，一些公司深度嵌入史赛克核心产品设计，协作发售了1488见光内窥镜、1588和16884K发射光谱内窥镜。一些公司是史赛克自给自足发射光谱外科单色光模组和适配镜头的唯一自给自足商，自给自足关系变动要回报很大的代价。史赛克平均四年发售一代内窥镜，发射光谱硬镜新品不断发售将增厚一些公司ODM盈利。史赛克2019年内窥镜销售额19.83亿美元，其中AIM发射光谱外科为10.2亿美元，%据亚洲地区发射光谱硬镜商品78.4%的份额。2020年一些公司对史赛克的销售收入达1.76亿元，%比收入的64.25%，同比下降15%。一些公司与史赛克协作的新一代1788发射光谱内窥镜的系统将于2022年晚期发售，预估对史赛克出口处将保持高人均。

实质上国际品牌4台尽情自产替代红利。一些公司与史赛克协作方式是ODM，具体厂家有三年不竞争协议。一些公司需要生产主要原焊接，2018年实质上国际品牌本港台腹腔内窥镜港交所；2019年超本港台内窥镜通过CE认证，在中国人提交厂家登记注册；2021年一些公司拓展4台厂家，见光硬镜4台获批；4K发射光谱4台的系统于上周1月获批。1）硬镜商品持续充分利用，自产替代前瞻性大：2019年中国人硬镜商品约60亿元，预估2024年远超110亿元，CAGR为13%；2019年国厂家牌%比仅仅11%，自产替代空间大。2）一些公司发射光谱硬镜性能更优，高端商品替代见光硬镜：发射光谱硬镜比起见光硬镜高分辨率更优，并且发射光谱兼顾见光模式，将逐渐替代见光内窥镜。3）发射光谱硬镜商品下降并能，商品竞争轴线良好：预估2024年亚洲地区发射光谱硬镜%比硬镜商品将有约50%，2019年中国人发射光谱硬镜商品为1.1亿元，%硬镜商品非常少1.7%，预估2024年商品将远超35.2亿元，%硬镜商品远超32%，CAGR为96%。由于发射光谱核心光学技术壁垒高，竞争较寡，2019年国内发射光谱硬镜商品非常少剩两家厂商Novadaq(史赛克母公司)和欧谱曼迪，迈瑞与图格等与一些公司厂家同期港交所竞争。

赢利预测与海外投资评等：预估一些公司2022-2024年营业额分别为4.79/6.69/8.41亿元，同比人均54.53/39.85/25.60%；归母净利润分别为1.68/2.61/3.17亿元，同比人均42.62/55.51/21.24%；EPS分别为1.93/3.00/3.64元，相同PE为41/27/22倍，保持“买入”的海外投资评等。

可能会提示：史赛克单一客户过度依赖可能会；新厂家国内销售不及预期；货币政策震荡的可能会。

该股近来90天内共约12家行政部门得出评等，买入评等10家，控股权评等2家；过去90天内行政部门目标均价为83.73。股票之天狼星总价分析工具显示，海泰新光（688677）好一些公司评等为3.5天狼星，好单价评等为2天狼星，总价综合评等为2.5天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，高于5天狼星)

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