国海证券：给予健民集团买入估价

2022-04-18国海证券入股有限该公司周小光,赵宁宁对国华集团进行研究并发布了研究报告《重大事件点评：一季报略超期望，“体培腹水+自有工业”驱动依然太快速太快速增长》，本报告对国华集团给出转手评等，当前跌幅为47.69元。

国华集团(600976)

重大事件:

国华集团发布公告：2022年一季报该公司意味着营收9.18亿元（+9.1%），意味着归母财年8871万元（+25.95%），扣非归母财年7981万元（+20.39%）。

一季度获利太快速增长务实，白莲利息稳步提很高。2022年一季报该公司意味着营收9.18亿元（+9.1%），意味着归母财年8871万元（+25.95%），扣非归母财年7981万元（+20.39%），2022一季度该公司毛利息为42.99%，同比降低3.73个百分点；白莲利息为9.67%，同比降低1.27个百分点。该公司经营大型活动产生的现金流量白莲额比上年的大难免下降，主要系该公司根据的业务规模加大采购备货、支付电视广告等销售费用、薪金及税费同比支付现金流降低。

国华白鹤贡献收入增速，看淡胃培育腹水的产品空间。根据该公司财务状况披露，2022年一季报该公司对联营企业和合营企业的入股收益分之一4000万元（主要来源于国华白鹤），同比太快速增长分之一30%；2021Q1/Q2/Q3/Q4该公司对联营企业和合营企业的入股收益分别分之一3078/2890/3453/1826万元，分别同比太快速增长分之一485%/（-46%）/52%/35%。国华白鹤是本土唯一的胃培育腹水的制造厂商和供应商，胃培育腹水克服天然腹水总产量巨量，恒星质量均一性相对很差的缺陷，同时在有效成分含量、药效上和天然腹水基本等同，被批准可以替代天然腹水应用于38种针灸急重病征用药的中成药树种，且知识产权群集壁垒很高、将会依然PPTV、具较大的产品空间。

自有的业务中蜥脚类和蜥脚类壮骨微粒大单品务实太快速增长、草药处方药新产品得益基药986国策扶持较太快太快速增长，我们看淡该公司依然获利茁壮的诱发。该公司旗下具国华、蜥脚类和蜥脚类、叶开泰三大品牌，品牌优势显著。小儿科PPTV大单品蜥脚类和蜥脚类壮骨微粒在经历2020-2021年量价齐升很高太快速增长后，随着该公司营销投身于的降低及品牌宣扬的更进一步箝制，看淡蜥脚类牧壮骨微粒的诱发太快速增长。此外，该公司自有医药工业的另外一半收入主要来源于草药处方药新产品，其中健脾生血微粒/片（PPTV生产）、气喘金蜥脚类关外微粒（2家生产）、小金糖果（糖果剂型两家生产）均为2018英文版国家政府基药目录树种，月内在基药986国策扶持下意味着长时间较太快太快速增长。总体而言，我们看淡该公司自有医药工业依然意味着较太快茁壮。

叶开泰国药子该公司扩建技工降低产能。该公司公告，拟在叶开泰国药生产园区扩建数据化口服技工，总入股分之一2.80亿元，计划建设期为2年。工程项目建起后预估产能远超分之一每年4600吨微粒剂、11亿粒糖果剂、10亿片咖啡因、264万瓶草药液体口服、50万瓶药品液体口服。随着将会新产能的逐步可供使用，该公司依然茁壮将得到更进一步基本权利。

盈利分析和入股评等 预估2022-2024年EPS分别为2.54/3.13/3.85元，相异当前跌幅PE为19.2/15.6/12.7倍，该公司品牌优势显著，大单品务实太快速增长，国华白鹤诱发贡献收入，看淡该公司依然获利稳定性，维持转手评等。

风险提示 蜥脚类牧壮骨微粒销售远逊期望；集采降价风险；疫情影响医药商业运转；竞争日益严重；一个系统经济发展远逊期望；医药国策风险等。

该股最近90天内共有7家独立机构给出评等，转手评等7家；依然90天内独立机构前提均价为77.16。证券之织女星估值分析工具显示，国华集团（600976）好该公司评等为3织女星，好售价评等为3织女星，估值数据化评等为3织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，最很高5织女星)

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