西南证券：获取明阳智能买入评级

2022-04-18西南证券控股权有限Corporation敖颖晨,韩晨对明阳终端进行研究并公技术开发表了研究调查结果《夏季时经销商业务优势凸显，一体化的设计降本增效》，本调查结果对明阳终端说明了回购评估，当前股价为22.87元。

明阳终端(601615)

房地产应将

获利回顾：Corporation2021年付诸营业收入271.58亿元，营业收入放缓20.93%；付诸归母财年31.01亿元，营业收入放缓125.69%；付诸扣非归母财年29.34亿元，营业收入放缓109.55%；EPS为1.60元。其中四季度付诸营业收入87.28亿元，营业收入放缓19.06%；归母财年9.40亿元，营业收入放缓112.96%。

Corporation采购在在，夏季时技术优势有利于领先地位。截至2021上半年Corporation追加风机采购数目11.22GW，营业收入放缓160%；在手采购数目19.07GW，届时将会夏季时采购占比将逐渐进一步提高。得益于2021年的夏季时抢装，Corporation夏季时经销商量将近2.89GW，营业收入放缓220%，成全球第三大夏季时整机生产商，带动风机经销商财年率进一步提高相对来说。此外，安装CorporationMySE5.5浮起式风机组的“三峡引领号”于2021年12月正式交付使用，成亚太地区首台投放商业化运行的浮起式风机。我们并不认为，Corporation在浮起式夏季时课题已取得丰富的领域经验，船风机的耐用性上半年全面提高，风机技术降本上半年相对来说说明了。

风光储氢一体化的设计，风机场MW经销商业务快速发展。调查结果两星期，CorporationMW付诸营业收入14.10亿元，营业收入放缓42.43%；MW经销商业务毛利率为65.41%，营业收入放缓3.68pp，Corporation运行水电高达MW2583小时，高于全国同期高达337小时，“滚动技术开发”的模式迭代初显实效。此外，Corporation通过全面的设计、当前配件美国进口等方式则，在水电技术开发中付诸了较高的MW量。日和2021年末，Corporation在运行的水电合计付诸MW量30.82亿度，营业收入增加50.78%；调查结果两星期合计进行7个可再生水电经销商，水电出售使用量合计380.1MW，营业收入放缓91.96%，推广MW经销商业务获利稳步侧边。

抓住将会潜在经销商业务机会，积极探索风机后市场竞争咨询服务和海外市场竞争。为进行在役MW设备特殊设计的后市场竞争经销商业务，Corporation成立的的子公司子Corporation润阳可再生2021年追加采购10.12亿元，营业收入放缓153%；付诸经销商5亿元，营业收入放缓180%。Corporation2021年追加海外经销商采购455MW，营业收入放缓19.74%，出海节拍加快。Corporation进行意大利Beleolico30MW夏季时工程建设的供货，付诸国际上大公司在欧洲市场竞争零经销商的突破，随着海外融资持续加码，届时将会Corporation风机创新的步伐将全面加快。

盈利计数与房地产建议。届时Corporation2022-2024年归母财年分别为34.66/39.34/44.62亿元，将会三年将始终保持12.89%的举例来说放缓率。Corporation积极开拓光伏、制氢等新经销商业务课题，获利将一直向好，维持“回购”评估。

后果提示：干流配件涨价；2022年船风机采购需求下降相对来说的后果。

证券之银河数据中心根据近三年公技术开发表的研报数据计数，国盛证券王磊研究员他的团队对该股研究较为深入，近三年计数准确度线性高将近97.34%，其计数2022年度不属于财年为盈利40.2亿，根据现价换算的计数PE为11.97。

除此以外盈利计数明细如下：

该股最近90天后合计有11家管理机构说明了评估，回购评估6家，增持评估5家；过去90天后管理机构最终目标均价为34.54。证券之银河成交数据分析工具揭示，明阳终端（601615）好Corporation评估为3.5银河，好定价评估为3银河，成交综合评估为3.5银河。(评估之内：1 ~ 5银河，最高5银河)

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