昭璞投资2023年中期投资者交流会会议纪要

重要观点：

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高盛不致不了周期的波动，直到现在经济体制周期和情绪周期都在底部，持续性的时长或长或短，要做好防守反击的应对，借助于反脆弱的组合提供人身安全，用高仓位保留希望；

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“反脆弱”投资额组合的特征仅限于：投资额具保持稳定商业模式和宽护城河的美国公司、在买断上要求低的安全边际、多去人少的之外下定决心、以及有助于分散；

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商业模式和买断都很重要，选股上最好二者相结合做好最大限度。两者相对来说，买断格外重要，很低廉本身就具反脆弱性，为推论犯错尚有空间；

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对于估值我们有了格外加明确的认识：能够大略估算其将会自由现金流、美国公司历史的接收者比将会的推论格外重要、不动产配备是高管的一项重要能力；

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在进入经济体制很低增速过渡阶段，对于消费品的研究成果，关键是研究成果产品或者服务是否必定替代；

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日本在“耗尽的30年”里，依然出现许多转变很好的美国公司，仅限于消费、石化材料、光学仪器加工以及巴菲特投资额的商社等等；很低上涨的环境会使得美国市场份额向龙头美国公司集之中，同时出色的企业家具创原先能力和演化出能力；

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物业本轮下行周期可能比较长，不良影响长期的因素仅限于人口变异趋势和租金净值比较很低，物业悄悄经历去库存和去生产成本充气的格外进一步，需一段时长突破原先的最大限度才会企稳，举措也会在不走老路和不致系统性也就是说之中寻找最大限度；

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近些年来赛道投资额带入一种流行起来，对投资额来说，市值被相符合太少其实并不是好的投资额标的；对恒生来说，蜂拥而上的产能便将零售业的盈利拉很低到社会生活人均甚至是赤字的状态。我们仍然坚持“尽量去人少的之外”，一些却是传统的零售业经历过短时长的优胜劣汰，原先进入者大多，竞争之中的以此类推反而授予极高的资本回报；

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面对美国市场的变异，我们需坚持一些基本投资额原则，如坚持独立思考，能力圈，同时也要不断演化出，仅限于进一步提高筛选效率、推展零售业；过往我们进一步提高了对安全边际的认识，导入了半导体、原先能源以及一些隐形冠军的研究成果，但这个格外进一步需忍耐，所谓也就是说就是不知道自己在问道，不要对原先拓领域想到下结论；

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在忍耐等待周期反向的格外进一步之中，我们积极地都从寻找投资额机会，发掘出能够举例来说自身修正，在倾斜度也就是说的环境下，通过各种优胜劣汰的方式也授予突破零售业上涨的美国公司。

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