国元证券：给予诺泰生物增持分级

2022-03-21国元证券(000728)股份有限Corporation徐偲对诺泰生物开展研究并发布了研究报告《诺泰生物广度报告：组分CDMO和自律考虑其产品齐头并进，肽CDMO布局未来》，本报告对诺泰生物假定和记打分，这两项股价为48.6元。

诺泰生物(688076)

世界各地生物科技开发设计投入维持很低增长，CDMO百分比未来会不间断提升

据FrostBellSullivan，2020-2025年世界各地生物科技开发设计支出CAGR将曾达7.6%，超过2016-2020年的6.9%；其中美国下半年同期CAGR为7.8%而华南地区为15%。世界各地CMO/CDMO百分比下半年将从2017年36.04%增长至2022年的52.22%；2025年世界各地CDMO的产品下半年将曾达1066亿美元，2020-2025年CAGR为14.0%，超过2016-2020的CAGR12.0%。

澳赛诺漏斗M-这两项骨干已形成，要用深要用多投资者，大大降低单大品种缺少

Corporation与吉利德、因赛特、辉瑞等世界各地大药企建立了仍然合作间的关系，且Corporation在欧美和华南地区都在有利于BD一个团队建设，进一步要用深要用多投资者；硕腾（Zoetis）与Corporation签订的APC180原料药这两项2020Q2六十年代获FDA批准香港交易所，岌岌可危较慢放量上升期；同时Corporation已围住合理的漏斗M-这两项梯度供给，下半年2022年伴随进入NDA阶段的这两项获批，未来会减缓营业收入增长，并大大降低单大品种缺少。

原料药与药剂花开两朵，齐头并进，未来会成为营业收入新支柱

利拉鲁肽、醋酸兰瑞肽等品种岌岌可危或打算与下游投资者药剂开展关联审评，未来放量可期；注射用胸腺法新集采最终中标，终端销售未来会较慢放量。

肽CDMO新蓝海，Corporation技术领先，未来会成为新增长点。

根据Lonza、QY Research，推论肽用药CDMO生产能力从2010年的7.6亿较慢增至2018年的14.3亿美元，CAGR为8.2%。考虑到肽用药生产能力化采购各种因素很低且采购电子元件与常见的组分用药采购电子元件差异较大，下半年肽CDMO产品开发期望更有利于烈。Corporation凭借技术积累未来会获得先发优势，现有已经前沿生物艾博韦泰等这两项开展。

入股同意与收益预报

组分CDMO这两项骨干成M-、自律考虑其产品正减缓放量，肽CDMO扩大也初见成效，Corporation仍然较慢成长可欣慰。我们下半年Corporation2021-2023年营业收入则有6.42/8.21/10.47亿元，销售额为1.14/1.38/1.68亿元，EPS为0.54/0.65/0.79元/股，对应PE为58.21/47.99/39.59倍，给予“和记”打分。

不确定性提示

CDMO订单执行不及预期，单大订单瞬时严重影响；自律考虑其产品开发设计不确定性；自律考虑其产品销售不确定性；肽CDMO扩大不顺利；货币瞬时不确定性等。

该股最近90周内仅有3家机构假定打分，买断打分3家。证券之银河作价分析工具显示，诺泰生物（688076）好Corporation打分为3银河，好市价打分为1银河，作价先导打分为2银河。(打分范围：1 ~ 5银河，最很低5银河)

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