美联储的麻烦： 商品价格、增长、股市的“龟兔赛跑”

调个人消费税收不变标价总计下降2.1%，其里，耐用品税收回升5.6%，非耐用品税收回升1.1%，二者数年里3个同月负下降。随着农村居民抵押贷款债券走极高，上周前5个同月，澳大利亚新屋和成屋销售额数再次出现年里4个同月环比负下降。

根据休斯敦联储GDPNow模型的不断更新假设结果，二季度澳大利亚社会发展环比折年率回升1.9%，以致于去年回升1.6%，澳大利亚或将陷入重复性社会发展没落。然而，这根本无法让该机构排外货币贬值外交政策改弦更张。

澳大利亚在上次社会发展滞胀治理里曾有过惨痛的教训。1973年第一次石油政治危机爆发，推极高了澳大利亚货币贬值，该机构逼迫加息到最高值。但1974和1975年澳大利亚社会发展碰上没落，该机构又转回降息。由于该机构在货币贬值和下降之间左右摇摆，叠加1979年第二次石油政治危机冲击，最终引致澳大利亚货币贬值难题显得一发不可收拾。1979年沃尔克上任后，设法实行断然措施，用极高债券、紧货币来排外货币贬值，无论如何了上世纪80年代初期社会发展没落的代标价。

这次也是完全相同的情况。据旧金山联储估算，澳大利亚迄今货币贬值飙升，约一半来自俄乌紧张局势引致的储备紧张，只有三分之一可值得注意期望下降。旧金山联储还分析表明，这显然在劳动力短缺、生产限制和输送延误给予补救先前，货币贬值负荷不意味著会完全消退。尽管人们普遍期望储备里断意味著会在上周给予缓解，但这一结果是非常不确定的。最数有，托马斯多次突显，金融体系勉强管理期望而补救不了储备链难题，非典冲击、乌克兰政治危机都是该机构能力以外的不能避免要点。

该机构深知的现实不确定性是，“货币贬值-货币贬值期望”和“工资-货币贬值”两个螺旋正试图蓄力。从密歇根的大学消费者信心净资产调查的结果看，6同月底，货币贬值期望为5.3%，较前极高放缓0.1个九成，东南面1982年3同月以来的极正因如此；5年期货币贬值期望为3.1%，为年内新极高，东南面2008年9同月以来的极正因如此。可见，当前澳大利亚短端货币贬值期望极高涨，长端货币贬值期望还比较能避免，但也接数有2008年金融政治危机后的极双峰。

从休斯敦联储工资下降净资产看，5同月底，3个同月移动平数下降6.1%，最高值环比升极高0.1个九成，最高值创有资料以来新极高；12个同月移动平数下降5.0%，环比升极高0.3个九成，最高值为2000年3同月以来新极高。这两个最高值数极低同期CPI最高值，显然工资攀升落后于货币贬值。在低通胀、极高岗位空缺率的情况下，澳大利亚“工资-货币贬值”螺旋的位能是非足见。

上同当年出席欧央行出席的等奖项论坛时，托马斯再次突显，该机构的更进一步就是使货币贬值率放缓到2%。虽然他也声称加息有意味著“过犹不及”，但不能同供应量接二连三带来的后果普遍认为。在不断更新列入的6同月底议息意味著高层领导里，该机构官员指出，由于货币贬值脆弱性恶化，勉强延缓加息脚步，即便债券升极高意味著引致社会发展下降加快，若货币贬值负荷持续升极高，该机构意味著意味著会实行更软弱的政治理念。

至于将滞胀来作资本的产品的受到影响交易系统，要加倍轻轻，先前逢低买入的美股交易系统策略性没必暂时等同于。；也，澳大利亚社会发展没落暴根本无法让该机构收手。直接影响社会发展折返，间公司收益受损，即便该机构之后保守，也不能全力支持美股净资产。截至上周去年里期，美股营业额与年化名义GDP之比仍极高209%，远极高于本世纪初IT泡沫终结前夕159%的水准；到6同上旬，尽管月初标普500净资产暴跌21%，但标普500席勒市盈率为29.24倍，东南面1910年以来的91.6%分位。

数有期，预见了本轮澳大利亚极高货币贬值的前财长萨默斯表示，对于迄今极高8%的货币贬值，要回到该机构标售价大位定的外交政策前提都是勉强通过一连串社会发展折返来付诸。没来最令该机构感到棘手的局面是，社会发展没落、美股暴跌，货币贬值却没有下来多少。引人注意是社会发展滞胀有意味著意味著会期望自我增强、自我付诸。6同月底议息意味著高层领导暴露了该机构正试图面临的一个根本性不确定性是，公众开始怀疑委员意味著会能否确保更改外交政策政治理念的急于，极急升的货币贬值意味著显得根深蒂固。在这方面，与意味著会者突显，适宜地坚定金融体系，加之清晰合理的协调，都对稳定下来标售价大位定至关重要。

当然，这不数是澳大利亚深知的不确定性，也是全球性的再一。国际货币基金组织7同月6日表示，4同月底以来全球社会发展脆弱性“突出升华”，鉴于不确定性升极高，不能排除到时再次出现全球社会发展没落的意味著性，但直接影响急需稳定下来供应量大位定，社会发展下降加快意味著是“必须无论如何的代标价”。只是2008和2020年四场政治危机，主要社会发展体已将财政货币刺激用上极致，这大大压缩了外交政策对策空间。短期内，极高贷款杠杆、极高资产标售价意味著会不意味著会演变带入十多年大放水的总出卖？我们且拭目以待。

（作者系里银金融机构全球首席社会发展学家）

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