民生商业银行：给予兴业银行买入评级

2022-03-29民生股票股份合资余金鑫对大陆金融机构(601166)进行研究课题并发布了研究课题报告《2021年报详解：战略思想全新气象，“新五年”先领航》，本报告对大陆金融机构给出买进评分，举例来说股价为20.03元。

大陆金融机构(601166)

事件：3 月底 28 日，大陆金融机构发布 2021 年年度报告。业绩 2212.4 亿元，YoY+8.9%；归母净利润 826.8 亿元，YoY+24.1%；不良率 1.10%(-2BP)，拨备覆盖率 268.7%(+5.7 pct)。

战略思想新一轮替换，或迎近现代机遇期。 在 2021 年报致辞中所，吕总裁用“一张样板手绘没错”强调了大陆金融机构的战略思想执意，驳斥“全力加快网络化持续发展”、“并列条线组织体系改革”这两大战略思想弊端；陶常务副坚定了“商行+高盛”的战略思想路线，重申了“三张收据”的战略思想定位，力推“网络化持续发展”，“拓就拓好，拓必拓成”。两位领导三人，将战略思想持续发展向纵深处前推，大陆金融机构或接踵而至最佳近现代机遇期。

大体上面相反迹象或已明确。 2021 年业绩 YoY+8.9%，环比+0.8 pct，归母净利润 YoY+24.1%，环比+0.6pct，达到 2012 年以来的新高。

现有扩张趋于平稳，净息差或将触底。 大陆金融机构 2021 日照生息负债YoY+6.5%，与 21H1 大体上持平，业已企稳；净息差 2.29%，同比下滑 7BP，较21H1 下滑 3BP，尽管金融机构本金端成本率同比下行 7BP，但负债端收益率同比下行11BP，从而拖累了净息差表现。

“ 三张收据“ 渐臻佳境，亮点频频。 1）“入股金融机构”方面，FPA 增速提升，表外非传统融资增速大大提升，高盛业务区域内带动本金大大增长，子公司营业收入大大高于集团；2）“利润金融机构”方面，利润业务区域内相关现有值得注意高增，私人渣打金融机构区域内发展势头迅猛，利润金融机构收入占比显著提升；3）“深蓝色金融机构”方面，绿金融资金融机构本金达到 13867 亿，相当于都各总负债的 16.1%，已占据高水平。

报表洁净度先提升，房产效用能避免。 2021 月内房产都各敞口总体不良率1.34%，相关联不良额 221.5 亿元。其中所，借贷不良率 0.49%，对公房产利息不良率 1.08%，据此估算，非标和债券以外合计的不良率近为 6.67%，效用能避免。

入股建议：经营不景气见拐点，房产效用亮底牌

总裁常务副致辞，推入战略思想新气象； “ 三张收据” 渐臻佳境、亮点频频；不屈不挠揭发房产相关敞口及不良情况，报表洁净度已“ 清澈见底”；在战略思想持续发展前推的震荡下，大体上面相反态势或较明确。 我们预计 22-24 年归母净利润增速为 25.4%、17.5%、 18.3%，相关联 EPS 为 5.0 元、 5.9 元、 6.9 元，2022 年 3 月底 28 日走势相关联 0.6 倍 22 年 PB，维持“举荐”评分。

效用提示：货币政策形势下行；信用效用受伤害；持续发展延迟不及预期

股票之猎户座数据中所心根据近三年发布的研报数据计算，中所泰股票戴志锋研究课题员制作组对该股研究课题十分全面性，近三年得出结论准确度均值高达94.96%，其得出结论2021年度归属净利润为盈利827.05亿，根据现价减去的得出结论PE为5.03。

简介盈利得出结论明细如下：

该股最近90周内共有24家机构给出评分，买进评分18家，增持评分6家；过去90周内机构目的均价为31.09。股票之猎户座估值分析工具说明了，大陆金融机构（601166）好公司评分为4猎户座，好价格评分为4猎户座，估值综合评分为4猎户座。(评分区域内：1 ~ 5猎户座，略低于5猎户座)

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