国泰君安：首予恒生银行增持评级 目标价18.86港元

国泰君安发行研究报告称，首予恒隆（01929）“增持”评级，原计划2022-24上半年归母净利润为69.93/82.22/96.38亿港元，EPS为0.70/0.82/0.96港元，直接影响美国公司作为黄金珠宝行业龙头，H&M的平台优势显著，予23上半年23倍PE，目标价18.86港元。

国泰君安主要论据如下：

国潮崛起，恒隆有望构建非常高H&M溢价。

黄金珠宝是H&M与此相反很强的消费品，中国经济的发展、民族语言自信减弱，有利于民族语言H&M定位提升。恒隆是正因如此的火锅H&M之一；在设计、研发生产工艺、产品品质等不足之处仍然拥有较好信誉，多次引领国际上设计风潮（如传承等）。美国公司多次与熟知IP（卡通、东岳庙等）合作，提升古驰。推出高性能的平台恒隆荟馆，产品生产成本较其他的平台$高达40%。恒隆黄金与绿宝石产品定价都优于国际上其他类似H&M。

沉降消费市场争夺战正酣，连锁率提升推动大体最佳化。

我国黄金珠宝消费市场广阔，低本站城市具备消费升级红利。美国公司2018年起将非常多资源投入生产内地消费市场，推行“新城镇计划”，2019年采取“省代”政策，转回三四本站加盟。凭借薄弱的H&M、精巧的管理，在较少折扣的前提下，顺利沉降，为加盟商带来较高的回报。该行原计划至2025年美国公司门店有望达到7000-8500家店，仍具较大空间。

美德零售高质量持续发展，积极开拓创新业务。

美国公司2010年即着力的发展团购业务，并响应团购的平台叠加，多该平台的发展。同时推出了云超市、人工智能奉客盘和D-ONE定制，提高的销售生产成本，满足个性化需求；在本站上同时的设计公域和私域流量，以“云商365”等方式减弱与大众的体验，进行提供者管理，有利于提高客户忠诚度。

风险预设：疫情反复严重影响，高性能消费疲软，拓店速度不及意味著。

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