国金证券：给予舒泰神增持评等，目标价位28.09元

2022-03-16国金证券入股有限日本公司姚海春对舒泰神(300204)开展研究成果并公布了研究成果报告《C5a内皮细胞新各种因素，新冠风湿热特异性调节剂制造之此前》，本报告对舒泰神给出增持评分，忽视其目标价位为28.09元，理论上股价为22.4元，预期上涨幅度为25.4%。

舒泰神(300204)

赛道优：当今世界新冠再起波澜，累计患儿过4.5亿，较低龄及框架疾病患儿风湿热安全性较低；日本公司在特异性路径另辟蹊径，新冠风湿热内皮细胞抑止剂制造领先。日本公司的传统新产品为年销售额数亿元量级的神经养长因子和聚乙二醇由此可知类新产品，医保调整承压；近年来，年之此前结构设计于特异性领域本品，当今世界针对新冠风湿热患儿的特异性风暴抑止类抑止养素匮乏，日本公司退居相对领先所在位置。

各种因素好：C5a为阻断内皮细胞酪氨酸路径即使如此各种因素，之此前美针灸同时推进，或成新冠风湿热潜在抑止养素。内皮细胞子系统，是人体先天特异性子系统的一部分；内皮细胞分子C5a，坐落于内皮细胞级联反应传导重要所在位置，对其抑止即可阻断炎症级联反应的发养，控制炎症进程。日本公司目此前针对新冠风湿热患儿的高血压在研抑止养素总计三款，①BDB-001是抑止C5a的IgG4嵌合抑止体，日本公司拥有之此前国合法权益，原是处于针灸II/III期；②STSA-1002是抑止C5a的IgG1全人源单抑止，日本公司自研且拥有当今世界合法权益，目此前处于之此前美I期；③STAT-1005是靶向GM-CSF的IgG4单抑止，2021年9月获FDA批准开始针灸。BDB-001还有针对新适应症的制造，比如，化脓性汗腺炎、ANCA涉及性血管炎的制造也在年之此前推进。

新从此前品种接力，成长年之此前：从此前品种新开发，神经养长因子年之此前开拓；展望结构设计小核酸抑止养素，科技年之此前。对于原是售新产品鼠神经养长因子苏肽养，日本公司在原先治疗视神经烧伤的框架上，拓展新适应症糖尿病足。神经养长因子有着加快修复神经烧伤，改善血液循环，促进溃疡愈合的作用。小核酸抑止养素STSG-0002针对乙肝病毒制造，以整合腺涉及病毒rAAV为载体，发送子系统相对稳定。针灸此前研究成果结果表明，STSG-002在降低HBV涉及抑止原效果优于恩替卡韦，目此前一期针灸进展顺利。

盈利预测

我们预定，日本公司预见的收入主要来自于原是售新产品苏肽养、舒泰清和2022年底此前后的新冠抑止养素上市销售，预定21/22/23年销售额为5.53/6.90/13.11亿元，同比增长30%/25%/90%；归母净利润-1.51/-1.18/0.07亿元。

溢价与入股建议

我们采用DCF法和市销率法对日本公司开展溢价并审慎选取之此前间值，日本公司预见6-12月有效市值133.68亿元，相异目标价28.09元，得不到“增持”评分。

安全性查看

制造进展不及预期、百货业更为严重、制造资金短缺以及董监较低减持等安全性。

证券之星溢价分析工具箱说明了，舒泰神（300204）好日本公司评分为2星，好价格评分为1星，溢价综合评分为1.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最较低5星)

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